دانشگاه اصفهان مدیریت دارایی و تامین مالی 2383-1189 4 1 2016 05 21 Artificial Neural Networks versus OLS Regression Models Using Principal Components Analysis in Forecasting Unexpected Returns مقایسه کارآیی مدل‏های رگرسیون با رویکرد تحلیل مؤلفه‏های اصلی (PCA) وشبکه‏های عصبی مصنوعی درپیش‏بینی بازده غیرعادی 1 18 20629 10.22108/amf.2016.20629 FA رضا راعی دانشیار دانشگاه تهران مهدی بستان آراء دانشگاه تهران Journal Article 2016 11 21 Financial statements are the main source of information for stock market participants and financial ratios are the primary tool for their analysis. The main goal pursued by this research includes two major questions; First, whether it is possible to gain “unexpected returns” (in excess of expected return, determined by the Capital Asset Pricing Model) using seven financial parameters, for publicly traded companies in Tehran Stock Exchange. Second, as suggested by the research hypothesis, are artificial neural networks superior to ordinary least square regression in forecasting such returns? Based on research findings, artificial neural networks can outperform ordinary least squares models even when the regression model prediction capacity is enhanced by using principal components analysis, in terms of one-step-ahead forecasting of unexpected returns. بسیاری از پژوهش‏ها در علم مالی بر پیش‏بینی دقیق بازده شرکت‏ها با در نظر داشتن ریسک سرمایه‏گذاری در سهام آن‏ها تمرکز داشته‏اند. هدف این پژوهش،بررسی امکان توضیح بازده غیرعادی(تفاوت بازده مورد انتظار حاصل از مدل قیمت‏گذاری دارایی‏های سرمایه‏ای و بازده واقعی) بااستفاده ازنسبت‏های مالی وانتخاب ابزاربهتر برای پیش‏بینی آن از بین دومدل رگرسیون چندگانه با رویکرد تحلیل مؤلفه‏های اصلی (PCA) وشبکه‏های عصبی مصنوعی(ANN) است. بر این اساس توانایی مدل شبکه‏های عصبی مصنوعی پیش‏خور با الگوریتم پس‏انتشار خطا (BPN) در پیش‏بینی برون‏ نمونه‏ایِ بازده غیرعادی سهام مورد معامله در بورس اوراق بهادار تهران در سال‏های 1384 تا 1391 به طور معناداری بیشتر از توانایی رگرسیون خطی با رویکرد تحلیل مؤلفه‏های اصلی بوده است.

https://amf.ui.ac.ir/article_20629_84afce1f5f7e727b02e340b2d1641d6e.pdf

دانشگاه اصفهان مدیریت دارایی و تامین مالی 2383-1189 4 1 2016 05 21 Market Reaction to Tangible and Intangible Information in Tehran Stock Exchange واکنش بازار به اطلاعات مشهود و نامشهود در بورس اوراق بهادار تهران 19 36 20630 10.22108/amf.2016.20630 FA محمد اسماعیل فدائی نژاد دانشگاه شهید بهشتی مجتبی کامل نیا دانشگاه شهید بهشتی Journal Article 2016 11 21 There are two interpretations concerning the book to market ratio (B/M) effect. Financial economists believe that risk premium corresponding to high B/M stocks is due to high risk of these companies which are originated from previous weak performance. On the other hand, behaviorists believe “overreaction” as the main source of this phenomena. We investigate these two interpretations more deeply in this paper. We decompose past return into two components of tangible and intangible return and investigate the effect of each component on the future returns using panel regressions technique. Intangible return is the part of return which is not related to financial performance of the firm. Tangible return is the part of return which is caused by disclosure of accounting-based information. Our findings show there is no relation between future return and past financial performance of the firm, while there is a significant negative relation between future return and past intangible return. Therefore it seems that the main cause of the B/M effect is investors’ overreaction to intangible return. در توجیه پدیده ضریب ارزش دفتری به ارزش بازار، دو دیدگاه موجود است. اقتصاددانان مالی معتقدند که این صرف بارده به دلیل ریسک زیاد سهام با ضریب B/M بالا است که منشأ این ریسک بازده ضعیف گذشته سهم است. در حالی که طرفداران مالی رفتاری معتقدند فراواکنشی سرمایه‌گذاران دلیل این پدیده است با تفکیک بازده گذشته به بازده مشهود و نامشهود و با استفاده از تکنیک رگرسیون‌ اثر هر بخش از بازده گذشته بر بازده آتی بررسی شد. بازده نامشهودآن بخش از بازده گذشته یک سهم است که ارتباطی به عملکرد مالی سهم ندارد، در حالی که بازده مشهود آن بخش از بازدهی یک سهم است که در اثر افشای اطلاعات مالی در قالب صورت‌های مالی به بازار ایجاد می‌شود. نتایج حاکی از آن است که بازدهی آتی سهم ارتباطی به عملکرد مالی شرکت ندارد، در حالی که بازده آتی به صورت بسیار قوی با بازده نامشهود گذشته ارتباط معکوس دارد.لذا دلیل واقعی پدیده ضریب B/M، فراواکنشی سرمایه‌گذاران روی بازده نامشهود است.

https://amf.ui.ac.ir/article_20630_0995de71a98fc6a8f8c4a427ad454be0.pdf

دانشگاه اصفهان مدیریت دارایی و تامین مالی 2383-1189 4 1 2016 05 21 Investigating the Relationship between Dividend, Investment Opportunities and External Financing During Companiesâ Life Cycle بررسی رابطه تقسیم سود، فرصت‌های سرمایه‌گذاری و تامین مالی خارجی در طی چرخه عمر شرکت 37 50 20631 10.22108/amf.2016.20631 FA محمدحسین ستایش دانشگاه شیراز سمانه قوهستانی دانشگاه شیراز Journal Article 2016 11 21 In this paper, we have investigated the relationship between dividend policy, investment opportunities and external financing, taking into account the company's life cycle. We collect the required data for the sample of 105 companies in Tehran Stock Exchange, over a ten-year period from 1382 to 1391. To test the hypotheses, multiple regression model has been used. We used the Anthony and Ramesh‘s model (1992) for a breakdown of the corporate life cycle stages. The results from this study indicate that there is a significant relationship between dividend policy and investment opportunities in the growth stage, while there is no significant relationship between dividend policy and investment opportunities in the mature stage. In addition, there is no significant relationship between dividend policy and external financing in the growth stage, while there is a significant relationship between these variables in the mature stage. سیاست تقسیم سود همواره با سایر تصمیم‌های مالی شرکت در تعامل است و این رابطه تعاملی تحت تأثیر شرایط مختلف قرار میگیرد. از جمله مهمترین عوامل تأثیرگذار بر رابطه بین سیاست تقسیم سود و سایر تصمیم‌های مالی چرخه عمر شرکت است. در این مقاله با در نظر گرفتن چرخه عمر شرکتها، به بررسی رابطه بین سود تقسیمی، فرصتهای سرمایهگذاری و تامین مالی خارجی پرداخته شده است. نمونه شامل 105 شرکت، بین سالهای 1382 تا 1391 انتخاب شده است. برای آزمون فرضیهها از رگرسیون چندگانه به روش ترکیبی استفاده شده است. برای تفکیک شرکتها به مراحل چرخه عمر از پژوهش آنتونی و رامش [17] استفاده شد. نتایج حاصل از آزمون فرضیهها نشان می‌دهد که بین سود تقسیمی و فرصتهای سرمایه‌گذاری در مرحله رشد رابطه معناداری وجود دارد، در حالی که در مرحله بلوغ بین سود تقسیمی و فرصتهای سرمایهگذاری رابطه معناداری وجود ندارد. علاوه بر این، در مرحله رشد بین سود تقسیمی و تامین مالی خارجی رابطه معناداری وجود ندارد، در حالی که در مرحله بلوغ بین این متغیرها رابطه معنادار وجود دارد.

https://amf.ui.ac.ir/article_20631_d8b43026743ba5fd4d102ea86c10d0d7.pdf

دانشگاه اصفهان مدیریت دارایی و تامین مالی 2383-1189 4 1 2016 05 21 Credit Ranking of Firms Using Option Pricing Adjusted with Duration رتبه‌بندی اعتباری شرکت‌ها با استفاده از رویکرد قیمت‌گذاری اختیار تعدیلی با دیرش 51 68 20632 10.22108/amf.2016.20632 FA عباس امین‌پور جوبنی دانشگاه صنعتی امیرکبیر ناصر شمس قارنه دانشگاه صنعتی امیرکبیر اکبر اصفهانی پور دانشگاه صنعتی امیرکبیر Journal Article 2016 11 21 Investors use credit ranking to help them to price the risks associated with fixed income securities. In literature, many studies have used option pricing for assessing and analyzing the credit risk, and they have ranked firms according to the assets volatility, distance to default and probability of default. In this paper, in addition to estimating assets volatility without solving BSM’s simultaneous equations, we use adjusted-time to maturity of debts or duration of debts. Our sample includes 5670 firms from US market during 2001 to 2013. After ranking firms and plotting ROC curves of our approach, BSM approach and BhSh approach, we conclude that our new approach has a relative high accuracy. Furthermore, this research provides a risk-based framework to analyze the effects of option variables and other market variables. ریسک اعتباری، ریسکی است که ناشی از نکول یا کوتاهی وام‌گیرندهدر قرارداد است. در پیشینه پژوهش مطالعات زیادی از قیمت‌گذاری اختیار برای ارزیابی و تحلیل ریسک اعتباری استفاده کرده‌اند و بر اساس نوسان‌پذیری دارایی‌ها، فاصله تا نکول و به طور جامع‌تر احتمال نکول، شرکت‌ها را رتبه‌بندی کرده‌اند. در این مقاله از رویکرد جدیدی برای قیمت‌گذاری اختیار استفاده می‌شود. در این رویکرد ضمن برآورد نوسان‌پذیری دارایی‌های شرکت بدون حلّ معادلات همزمانی بلک- شولز- مرتون، از زمان تا سررسید تعدیل یافته‌ بدهی شرکت‌ها یا دیرش استفاده می‌شود. مجموعه داده‌های این پژوهش شامل 5670 شرکت از شرکت‌های فعال در بازار ایالات متحده طی دوره‌ 2001 تا 2013 است. پس از رتبه‌بندی شرکت‌ها و ترسیم منحنی ROC رویکرد این پژوهش و رویکرد پایه‌ای بلک- شولز- مرتون و رویکرد BhSh، نتیجه گرفته شد که رویکرد این مقاله، دقّت نسبتاً بالایی دارد. همچنین این پژوهش یک تحلیل مبتنی بر ریسک برای اثرات متغیرهای اختیار و سایر متغیرهای بازاری فراهم می‌کند.

https://amf.ui.ac.ir/article_20632_b1869464e25eec5200989932bbb95341.pdf

دانشگاه اصفهان مدیریت دارایی و تامین مالی 2383-1189 4 1 2016 05 21 The Impact of Corporate Governance System on the Unit Index of Working Capital Management Efficiency for the Companies Listed in Tehran Stock Exchange تأثیر نظام حاکمیت شرکتی بر شاخص واحد کارآیی مدیریت سرمایه در گردش در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران 69 86 20633 10.22108/amf.2016.20633 FA محسن دستگیر عضو هیات علمی دانشگاه آزاد واحد علوم تحقیقات اصفهان مژگان جلالی جلال آبادی دانشگاه آزاد اسلامی واحد نجف آباد احمد گوگردچیان دانشگاه اصفهان Journal Article 2016 11 21 This study investigates the effect of corporate governance mechanisms on working capital management efficiency. In this research, the variables of corporate governance mechanism consist of the percentage of institutional shareholders, CEO duality, board size, board independence and audit quality. The proxy variable for working capital management efficiency is the "working capital management efficiency index". In this respect, the data of 136 companies listed in Tehran Stock Exchange during 1386 to 1390 were studied. Multiple-regression models using pooling data are used to test the hypotheses. Findings indicate that institutional shareholders and CEO duality have positive effects on the efficiency of working capital management, but the board size, board independence and audit quality appear to have no significant effect on the efficiency of working capital management. مطالعه حاضر، به بررسی تأثیر نظام حاکمیت شرکتی بر کارآیی مدیریت سرمایه در گردش می‌پردازد. در این پژوهش، از متغیرهای درصد مالکیت سهامداران نهادی، دوگانگی وظیفه مدیرعامل، اندازه هیأت مدیره، استقلال اعضای هیأت مدیره و کیفیت حسابرسی به عنوان ساز وکارهای نظام حاکمیت شرکتی و از شاخص EIwcm ، برای اندازهگیری کارآیی مدیریت سرمایه در گردش استفاده شد. در این راستا، اطلاعات 136 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1386 الی 1390 مطالعه و بررسی شد. برای آزمون فرضیهها از مدل رگرسیون چند متغیره با استفاده از دادههای ترکیبی بهره گرفته شد. نتایج پژوهش، بیانگر آن است که درصد مالکیت سهامداران نهادی و دوگانگی وظیفه مدیرعامل، اثر مثبت و معناداری بر کارآیی مدیریت سرمایه در گردش دارد، در حالی که متغیرهای اندازه هیأت مدیره، استقلال اعضای هیأت مدیره و کیفیت حسابرسی بر کارآیی مدیریت سرمایه در گردش، تأثیر معناداری نداشتند.

https://amf.ui.ac.ir/article_20633_477d2df37ac3cd72f053755f626c4d65.pdf

دانشگاه اصفهان مدیریت دارایی و تامین مالی 2383-1189 4 1 2016 05 21 Investigating the Factors Influencing on the Stock Market Risk with the Emphasis on Financial Globalization in Dynamic Behavior of Stock Market بررسی عوامل مؤثر بر ریسک بازار سهام با تأکید بر جهانی‌شدن مالی در قالب رفتار پویای بازار سهام 87 100 20634 10.22108/amf.2016.20634 FA سیدکمال صادقی دانشگاه تبریز فاطمه باقرزاده آذر دانشگاه تبریز سها موسوی دانشگاه تبریز Journal Article 2016 11 21 This paper examines equity market risk measured by beta-volatility of stock returns over 2002-2011 for Middle Eastern oil producing countries namely Iran, Bahrain, Qatar, Kuwait, Oman, Saudi Arabia and UAE. First, the paper examines whether the dynamic behavior of stock market returns has changed during the last decade. Using a Dynamic Conditional Correlation model we find that the stock market returns of the sampled countries are not definitely correlated in the short-term. So, international investors may get the short-term diversification benefits by diversifying their portfolios among the Middle Eastern equity markets. Second, in our dynamic panel data framework, after controlling for size and turnover, our results provide evidence in favor of the view that the broadening of the investor base by increasing degree of financial globalization doesn't reduce the total volatility of stock returns. Our results are important for Middle Eastern oil producing countries policy makers, portfolio managers, as well as academics. جهانی شدن مالی با ویژگی‌هایی همچون افزایش تحرک سرمایه در سطح بینالمللی، کاهش موانع در مسیر سرمایه‌گذاریهای مشترک و افزایش سرمایهگذاری مستقیم خارجی و تأثیری که بر بازار اوراق بهادار دارد، توجه بسیاری از کشورهای در حال توسعه را به خود جلب نموده است. از اینرو، در این پژوهش با مطالعه پویایی رفتار بازارهای اوراق بهادار کشورهای تولید کننده نفت منطقه خاورمیانه شامل ایران، بحرین، امارات متحده عربی، عربستان، عمان، قطر و کویت، طی سالهای 2002- 2011 با استفاده ازمدل همبستگی شرطی پویا (DCC)، این نتیجه به‌دست آمد که بازارهای اوراق بهادار کشورهای مورد مطالعه همبستگی پایینی با یکدیگر دارند. در نتیجه میتوان با سرمایه‌گذاری‌های مشترک در طی فرآیند جهانی شدن مالی، از منافع متنوعسازی سبد دارایی بینالمللی بهره برد. وجود این منافع بالقوه، انگیزه مطالعه تأثیر جهانی شدن مالی بر ریسک بازار اوراق بهادار را با استفاده از روش دادههای تابلویی پویا فراهم میکند. نتایج نشان میدهد جهانی شدن مالی در شرایط فعلی در کشورهای مورد مطالعه، به کاهش نوسان‌های بازار اوراق بهادار منجر نمی‌شود که دلیل این امر را میتوان در ساختار مالی ناکارا و شکننده کشورهای مذکور یافت، که ضرورت توسعه کیفی و کمی هر چه بیشتر زیرساختهای بازارهای مالی کشورهای مذکور در تعامل با کشورهای دیگر را برجسته‌تر میسازد.

https://amf.ui.ac.ir/article_20634_3b8454dc1cfaa0799a768fcc52fc5591.pdf